新闻资讯1 月17日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上凯时赢来就送38， 广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊 带来《 2024年宏观经济环境与资产定价环境 》的主题分享凯时赢来就送38。
郭磊表示展望2024年，从目前的政策特征来看，广义财政的扩张应该是政策非常重要的一个抓手。如果2024年实际GDP在5%左右，名义GDP有望能到6%左右。这会是过去10年第三轮名义增长的修复。前两轮分别是2016年下半年和2020年下半年。在这种情况下凯时赢来就送38，权益市场的回报率会有修复，胜率也会有抬升。
同时，他指出中国式现代化的一个“重头戏”是建设现代化产业体系。从目前政策一些表述来看，包括短板产业的“补链”，优势产业的“延链”，新兴产业的“建链”以及传统产业的“升链”。这是我们目前产业政策包括经济政策最核心的内容。过去我们理解财政、货币政策是从纯粹逆周期的角度凯时赢来就送38。而在新的发展阶段，新的政策框架下，逆周期和跨周期特征的结合会变得更为凸显，导致资产定价特征会有所变化需要重视凯时赢来就送38。
往2024年看，相对可能有利的一个条件是海外典型的去库存周期即将过去。这点其实还是比较偏经验规律，我们知道出口实际上并不是完全取决于海外的终端需求。像去年美国经济环比还是有个加速的过程，但我们对美出口逐季减速凯时赢来就送38，实际上韩国、越南出口跟我们的特征差不多。为什么？是因为它的库存整体处在下行期，过去6-7个季度是海外去库存凯时赢来就送38。而去库存一旦结束，出口是有望好转。我们估计2024年出口的表现会好于2023年，但是只有这一块对总需求来说应该不够。
2024年我们国家提出“以进促稳”凯时赢来就送38，对应着我们应该有一个相对比较积极的经济增长目标。单有外需一定程度的好转应该是不够的。怎么去弥补整个需求端的缺口？从目前的政策特征来看，广义财政的扩张应该是政策非常重要的一个抓手凯时赢来就送38。中央经济工作会议也明确指出要强化国家重大战略任务的财力保障凯时赢来就送38。去年四季度增发国债也有落地，这都对应着广义财政扩张的特征，所以2024年财政的空间是一个看点。
既然说到广义财政，我们就不能只盯着其中的狭义财政部分（赤字率）。专项债、增发国债以及类财政工具比如PSL都非常关键。正好去年底新一轮的PSL再次启动。按照市场的理解，这一轮应该是用于保障房等“三大工程”建设。如果“三大工程”在2024年有放量，应该能够部分对冲地产投资的影响。
在出口有所好转，广义财政扩张，PSL带动“三大工程”等等一系列假设之下，如果我们的实际GDP能够到5%左右，我们估计价格因素的压力也会有所减轻。我们知道一个基本道理，为什么价格会有收缩特征？主要是因为总需求弱于总供给或者增长率低于潜在增长率。如果是增长、需求端这部分有抬升，价格也会有回升的趋势，两者加起来实际上就是名义GDP的回升。如果2024年实际GDP在5%左右，名义GDP有望能到6%左右。这会是过去10年第三轮名义增长的修复凯时赢来就送38，前两轮分别是2016年下半年以及2020年下半年。在这种情况下凯时赢来就送38，权益市场的回报率也会有修复，胜率也会有抬升。
实际上前面我们也分析了，2023年权益市场受压制很重要的原因实际上是一个负的“剪刀差”。一方面，国内的企业盈利处在一个下行周期，另外一方面，海外无风险利率偏高，这是一个负的“剪刀差”凯时赢来就送38。2024年“剪刀差”有望反过来，海外无风险利率会逐步往下走凯时赢来就送38，而国内的名义增长和企业盈利逐步往上走凯时赢来就送38。这个组合之下凯时赢来就送38，对应着权益资产的回报率会有一定程度的修复。
除了财政政策凯时赢来就送38，还有货币政策凯时赢来就送38，经济除了速度还有结构，这是我们从另外一个维度想要分析的一个问题。中央经济工作会议对2024年的货币政策有个定调。从定调来看，2024年的货币政策应该整体保持稳健。从市场角度来说可能会偏中性凯时赢来就送38。为什么货币政策会呈现出一个更为稳健的特征？我的理解主要和我们大的政策框架有比较大的关系。
中央经济工作会议明确指出“五个必须”，其中最关键的是必须把推动中国式现代化当作最大的政治，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理凯时赢来就送38，也就是中国式现代化和高质量发展是我们目前这个阶段的主框架。
中国经济最早是围绕着“增长”概念，过去10年我们更加倾向于“发展”。什么是发展？发展就是增长+结构目标。所以过去10年我们推动了一系列领域的调结构凯时赢来就送38，像融资平台、两高一剩、房地产等。新的阶段政策更多的表述是“现代化”。“现代化”实际上是发展+战略目标。所以推动中国经济的战略转型，推动中国经济的战略升级成为更加核心的政策目标。
中国式现代化的一个“重头戏”是建设现代化产业体系。从目前政策的一些表述来看，包括短板产业的“补链”，补齐目前制造业领域内的一些产业短板，形成一个更广谱的产业链谱系；优势产业的“延链”，我们占优势的一些行业扩大产业链的优势，从内需扩大到外需，从单个产品扩大到上下游产业链；新兴产业的“建链”，我理解指的是我们和海外差距不大或者大体在同一起跑线上的一些领域凯时赢来就送38，推动整个产业链的快速搭建，推动产业集群的形成；传统产业的“升链”就是智能化、绿色化和数字化。这是我们目前整个产业政策包括整个经济政策最核心的一块内容。
从这个角度去理解财政和货币政策实际上是具有一定的内生性。从财政政策角度凯时赢来就送38，要服务于中国式现代化和现代化产业体系凯时赢来就送38，要更定向的去弥补总需求的缺口凯时赢来就送38。货币政策也一样，要优化货币供给结构，优化资金流向来支持现代化产业体系建设。所以从这个角度，似乎我们并不需要一个典型的宽货币环境，因为有一部分融资是直接融资可以提供。我们需要的是一个相对稳健中性的货币政策环境。我觉得对这点理解是理解目前资产定价环境会非常关键。实际上也会对整个资产定价环境带来中期的深远影响。
过去我们是总量的思路，关注的是总量弹性凯时赢来就送38凯时赢来就送38，但是在新的政策框架下，结构弹性我觉得会相对变得比较重要。过去我们关注短期的经济目标，而在新的框架下，中期的一些战略目标同样具备很高的重要性凯时赢来就送38。过去我们理解财政和货币政策是从纯粹逆周期的角度，而在新的发展阶段凯时赢来就送38、新的政策框架下，逆周期和跨周期特征的结合会变得更为凸显。这些都会导致整个资产定价特征会有所变化。所以，除了刚才提到的名义增长修复从而带来总量的权益资产回报率可能会有一定程度的修复之外，我们必须去重视后面讲的这点，货币环境的新特点、政策框架的新特点所带给资产定价环境的变化。
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